基建投资保持高水平 工程机械行业高销量有望持续

今年以来，我国基础设施建设投资一直保持较高水平。下半年投资增长有所放缓，但依旧保持较高水平，2017年1-10月我国基建累计投资14.08万亿元，同比增长15.85%，房地产开发累计投资9.05万亿元，同比增长7.80%。

受稳增长带来的托底需求以及朱格拉周期儿童良性癫痫病怎么治驱动下产品替换需求推动，工程机械行业自2016年9月以来景气度持续回暖。据数据显示，201西藏比较好癫痫病专科医院7年1-11月累计销售挖掘机12.63万台，较上年同期增长99.18%。

基建投资保持高水平 工程机械行业持续回暖

随哈尔滨哪里能治癫痫病着行业持续复苏，下游高景气趋势开始由挖机向其他品类工程机械传导;2017年1-10月，我国汽车起重机、压路机、装载机同比分别增长119.93%、47.88%、42.25%。行业逐渐进入稳态增长，龙头企业具备更强健的上下游配套体系，品牌效应、规模效应 强化，抗风险能力提升，马太效应将日趋明显。

工程机械需求大幅回暖的背景下，企业盈利明显改善，同时资产减值损失对盈利的侵蚀也有所下降。其中，三一重工、徐工机械、柳工的资产减值损失占比已经开始下降，而中联重科于2017年集中处理历史负担，资产负债表已显著修复，预计2018年开始资产减值损失占比也将开始下降。

由于工程机械行业通行的信用销售模式，企业账面形成应收账款的同时，也承担回购担保条款带来的或有负债。此前，或有负债和应收账款成为工程机械行业重要的风险点。我们注意到，本轮景气度回升过程中，工程机械企业普遍在信用销售上保持谨慎，2017年以来主要龙头企业的表外或有负债规模继续下降，信用风险进一步回落。

工程机械行业属于强周期性行业，从长期看需求易受到房地产投资、基建投资增速的影响。2017年以来，基建投资增速维持在较高的水平、地产投资增速则缓慢回落，宏观需求有韧性。展望2018年，房地产投资或将继续回落，基建投资增速或将放缓，宏观需求指标边际减弱。

2017年以来替换需求占比已经大幅上升，成为工程机械主要的需求来源。由于工程机械行业将于2018-2020年迎来存量设备的替换高峰期，虽然下游投资增速放缓，设备总保有量的增速回落，但考虑到存量设备替换处于高峰期，2018年工程机械的高销量有望持续。